Das Jahr der AI
Am 14. Februar 2023 veröffentlichten wir unseren ersten CE-Insight, der sich mit AI und den potenziellen Gewinnern der laufenden Revolution befasste – ein gleich gewichteter Korb der in diesem Artikel erwähnten Aktienpicks lieferte seither per Ende März 2024 eine satte Rendite von 124 % (USD). Während den Unternehmensberichterstattungen waren viele neue Schlagworte zu hören, und die Aktienmarktrenditen wurden grösstenteils von den „Magnificent 7“-getrieben, das sie die entsprechende Infrastruktur bereitstellen, Zugang zu vielen Kunden haben, über Daten verfügen, um die Modelle zu erstellen, und Kapital, um diese Modelle in großem Umfang einzusetzen.
Wer sind die nächsten Gewinner?
Im März 2024 veröffentlichte Goldman Sachs eine Studie die die AI Gewinner in vier Stufen einteilt – 1) Nvidia (aus offensichtlichen Gründen), 2) AI-Infrastruktur, 3) AI-gestützte Verkäufe und 4) AI-Produktivität. Wir befinden uns irgendwo in der Mitte von Stufe 2 – Capex-Investitionen in die Infrastruktur – es ist zu beobachten, dass Firmen im Halbleiterdesign- (ARM, AMD, Broadcom), Memory- (MU) und Produktionsausrüstungsbereich (Applied Materials, ASML) profitieren. Hinzu kommen Datacentern (Equinox), Versorgungsunternehmen für die Stromversorgung dieser Datacentern (Vistra, NRG Energy und Duke) und Cloud-Anbieter (Amazon, Microsoft), die vom AI-Momentum profitieren.
Wir sind jedoch der Meinung, dass es bereits sinnvoll ist, sich auf Phase 3 und 4 zu konzentrieren. Viele Software- und IT-Dienstleistungsunternehmen haben bereits ihre Strategien zur Nutzung von KI dargelegt. Goldman Sachs führte eine Umfrage in der Branche durch, um Unternehmen mit hohem Beta zu identifizieren, welche die Leistung von Nvidia mitverfolgt haben. Sie konzentrierten sich auf Unternehmen, deren Führungskräfte in ihren letzten vierteljährlichen Gewinnmitteilungen an die Investoren ausdrücklich über AI sprachen. Dieser Ansatz führte zu einer langen Liste von Unternehmen, die 15 besten werden hier hervorgehoben:
Wir haben 5 von 15 Titeln in unseren Quality Portfolios – Meta, das 2022 10 Mrd. USD in seine AI-Infrastruktur investiert hat, um Anzeigen gezielter zu schalten, Accenture, das rund 2 Mrd. USD in GenAI-Beratungsprojekte investiert hat, Adobe, das sein Firefly-Produkt für Kreativprofis eingeführt hat, Autodesk, das sagt, dass qualifizierte Ingenieure 40 % ihrer Zeit mit Aufgaben mit geringem Mehrwert verbringen, und Salesforce, das in der Lage ist, AI anzuwenden, um bessere Verkaufsergebnisse zu erzielen, was entscheidend ist und die Geschäftsergebnisse sofort steigert.
AI Produktivität
Letztendlich wird sich der von AI getriebene Mehrwert auf Unternehmen konzentrieren, die KI zur Produktivitätssteigerung einsetzen – und zwar in einer Vielzahl von Branchen, wobei das grösste Potenzial in den arbeitsintensiveren Branchen liegen dürfte. Goldman Sachs analysierte die Daten und kam zu dem Schluss, dass Unternehmen in den Bereichen Software und IT-Dienstleistungen sowie kommerzielle und freiberufliche Dienstleistungen erheblich profitieren werden. Dies liegt vor allem daran, dass viele ihrer hochbezahlten Mitarbeiter in Positionen arbeiten, die durch AI automatisiert werden könnten, was die Arbeitskosten für diese Unternehmen senken könnte.
Als Beispiel für solche Unternehmen können Automatic Data Processing und Paychex – HR-Management und Gehaltsabrechnungsdienste, SAP – ERP-Software, IBM – im Zentrum von Software und Geschäftsprozessen und Outsourcing-Unternehmen wie Cognizant, Infosys und Tata genannt werden.
Anyone could be a winner
Für die Zukunft sind einige wichtige Punkte zu beachten – große Sprachmodelle (LLMs) wie ChatGPT werden sich massiv durchsetzen und das Angebot wird kaum noch unterscheidbar sein. Es wird kaum einen Unterschied zwischen ChatGPT, Bard, Perplexity, Claude oder Mistral geben, so dass Unternehmen, die bereits Zugang zu Kunden haben und Unternehmenssoftware für Firmenkunden anbieten (Microsoft, Amazon, Google), die größten Chancen haben werden, dieses Rennen zu gewinnen. Alle Unternehmen werden also in etwa mit den gleichen Werkzeugen ausgestattet sein, und es kommt darauf an, wie diese Werkzeuge in jeder Organisation eingesetzt werden. Unternehmen mit einer Innovationskultur und Technologie-First-Adoptern werden einen Wettbewerbsvorteil und ein zukünftiges Margenprofil erhalten.
Wenn wir versuchen, das Bild in einem breiteren Kontext zu sehen, zeigt die neueste Studie von Goldman Sachs Optimismus für das langfristige Potenzial von GenAI. Sie könnte das Wachstum der Arbeitsproduktivität über ein Jahrzehnt um jährlich 1,5 Prozentpunkte steigern und das BIP-Wachstum um 0,4 Prozentpunkte erhöhen.
Im Gegensatz zum Aktienmarkt verläuft die Einführung von KI im realen Leben völlig anders. Derzeit haben nur sehr wenige Unternehmen zusätzliche Umsätze mit AI-Produkten erzielt; daher beobachtet jeder, was die CEO’s über das Potenzial der AI in verschiedenen Wirtschaftssektoren zu sagen haben. Darüber hinaus werden die Gewinner des letzten Jahres, die einst als Nutznießer angepriesen wurden, jetzt in einigen Fällen als Verlierer abgetan, wie aus den Fragebögen einiger Investmentmanager hervorgeht. Dieser Trend wird wahrscheinlich noch einige Zeit anhalten, und es ist mit Volatilität zu rechnen. Eines ist sicher: Käufe von Hype-Aktien wie Soundhound, die allein aufgrund der PR von Nvidia um das Fünffache gestiegen sind, sind höchst fragwürdig. Solide Qualitätsunternehmen, welche im AI-Bereich exponiert sind, bieten aber attraktive Chancen. Denn, diese Technologie wird bleiben und unser Leben verändern – erst kürzlich sagte der renommierte Hedgefonds-Manager Steve Cohen, dass er glaubt, dass die Vier-Tage-Woche aufgrund von AI bald zur Norm werden könnte, und deshalb hat er in Golf investiert. Also, halten Sie Ihren Putter bereit! 😊
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