HQAM STEHT Für
 

Qualität

Enterpreneuership

Performance

Nachhaltigkeit

TRENDS VS. SONDEREFFEKTE, TRANSPARENZ, WACHSTUM, KOGNITIVER BIAS – FAKTOREN, AUF DIE MAN BEIM „CHERRY PICKING“ ACHTEN SOLLTE

Wir überprüfen unsere Portfolios laufend und gründlich, um die Entscheidungsfindung zu optimieren und Fehler im Anlageprozess zu minimieren. Im Folgenden finden Sie eine Liste von Faktoren, die wir in diesem Jahr besonders hervorheben möchten.

Trends sind wichtig, aber…

Erinnern Sie sich noch an Clubhouse? Dieses extrem schnell wachsende, aber kurzlebige soziale Netzwerk wollte eine Art Diskussionsclub schaffen. In nur acht Monaten erreichte es 10 Millionen Nutzer und eine Bewertung von 1 Milliarde USD, was grösstenteils auf die Isolation während der COVID-Pandemie zurückzuführen war.

Trends sind weit verbreitete Phänomene, die nicht nur unseren Lebensstil, sondern auch das Investmentverhalten stark beeinflussen. Die Fähigkeit, die Stärke und Langlebigkeit von Trends, die zu einer signifikanten Steigerung der Ergebnisse führen können, einzuschätzen und von Sondereffekten zu unterscheiden, ist eine zentrale Aufgabe für jeden Anleger. Sondereffekte werden häufig durch externe Faktoren geprägt. Klassische Beispiele sind COVID-19 und hohe Gaspreise, und sind oft nur von begrenzter Dauer. Zahlreiche Unternehmen der Gesundheits- und Sportartikelbranche haben während der globalen Pandemie stark profitiert, darunter Moderna, AstraZeneca, DiaSorin und Lululemon. Als die entsprechenden Sondereffekte jedoch abflauten, gerieten diese Unternehmen unter Druck, da sich ihre überdurchschnittlichen Ergebnisse und Aktienkurse wieder normalisierten. Ähnlich erlebten Unternehmen, die Solarenergielösungen anbieten, in Zeiten hoher Gaspreise eine gesteigerte Nachfrage, doch nun normalisieren sich auch hier die Ergebnisse wieder.

Einige Sondereffekte werden durch Vorschriften aufgezwungen, wodurch sie relativ künstlich sind und nur so lange bestehen, wie es die Regulierungen erfordern. Ein anschauliches Beispiel sind Unternehmen, die sich bemühen, umweltfreundlicher zu werden, bessere Arbeitgeber zu sein oder einen grösseren Beitrag zur Gesellschaft zu leisten. Für viele Unternehmen kann es jedoch eine natürliche Entwicklung sein, ihre Geschäftstätigkeit nachhaltiger zu gestalten, auch wenn dies häufig mit erheblichen finanziellen Belastungen verbunden ist. Im Gegensatz dazu entstehen einige Trends auf natürliche Weise aus gesellschaftlichen Entwicklungen und erweisen sich als nachhaltiger und langfristiger. Dazu gehören die sogenannten Megatrends wie Digitalisierung, Mobilität und demografischer Wandel, die insbesondere IT- und Gesundheitsunternehmen in den letzten zehn Jahren aussergewöhnlich gute Wachstumschancen geboten haben.

Abbildung 1: Aktuelle mittelfristige Trends

Quelle: Hérens Quality AM, Euromonitor

Megatrends sind allgemein bekannt und bieten einen globalen Rückenwind für Unternehmen und Volkswirtschaften. Mittelfristige Trends, die den Unternehmensergebnissen einen signifikanten Schub verleihen, sollten nicht nur Marketingexperten, sondern auch Vermögensverwaltern vertraut sein. Wir haben eine Liste aktueller Trendthemen (Abb. 1) zusammengestellt, die sorgfältig beobachtet werden sollten, um Anzeichen einer Erschöpfung rechtzeitig zu erkennen und gegebenenfalls aus Aktienpositionen auszusteigen.

Ungerechtfertigte Bewertung

Die Bestimmung der „richtigen“ Bewertung gehört zu den herausforderndsten Aufgaben für Investoren, da es keine allgemeingültige Regel dafür gibt. Letztlich ist die Bewertung eines Unternehmens jedoch immer an dessen Qualität und Wachstumsaussichten gebunden. Bei wachstumsstarken Unternehmen ist besondere Vorsicht geboten, da bereits kleine Zweifel an ihren Zukunftsaussichten zu einem starken Rückgang ihres Preisaufschlags führen können. Umgekehrt kann ein Unternehmen, das nicht als wachstumsstark gilt, dennoch aufgrund seiner wahrgenommenen Qualität, Marktführerschaft und geschäftlichen Stabilität einen erheblichen Aufschlag erzielen. Im Laufe der Zeit können jedoch Probleme auftreten, die das Betriebsumfeld grundlegend verändern. Der Wettbewerb ist ein wesentlicher Faktor, wie das Beispiel von Nike zeigt. Dessen dominante Position wird zunehmend von kleineren Sportschuh-Marken in Frage gestellt, die jüngere Verbraucher ansprechen, die sich von der Masse abheben möchten. Darüber hinaus könnten andere Unternehmen mit tief verwurzelten Problemen bei der Markenwahrnehmung konfrontiert sein, wie das Beispiel Gucci von Kering verdeutlicht. Im Zuge des Trends zum „stillen Luxus“ hat die Marke etwas von ihrer Anziehungskraft eingebüsst.

Die Schwächen eines Geschäftsmodells treten oft zutage, wenn wichtige Märkte oder Vertriebskanäle durch externe Kräfte gestört werden. Ein Beispiel dafür ist Estée Lauder, das stark von chinesischen Kunden und dem Reiseeinzelhandel abhängig war – Bereiche, die sich nach der Pandemie bislang noch nicht vollständig erholt haben.

Abbildung 2: Bewertungstief durch fundamentale Verschlechterung des Geschäftsmodells

Quelle: Hérens Quality AM, Reuters

Unabhängig von den Gründen für die Bewertungskompression liegt die Strategie zur Vermeidung solcher Fallstricke in einer sorgfältigen und vorausschauenden Analyse des Investments sowie der damit verbundenen Risiken und der Bewertung der Sicherheitsmarge. Eine einfache Faustregel lautet: Wenn ein Unternehmen mit einem Aufschlag bewertet wird, aber erhebliche Unsicherheiten bezüglich seiner Zukunft bestehen, ist es ratsam, an der Seitenlinie zu bleiben. Obwohl dieser Ansatz möglicherweise zu verpassten Chancen führen kann, sollte ein umsichtiges Risikomanagement immer an erster Stelle stehen.

Einmal mehr – Corporate Governance

Wir haben uns stets für eine starke Corporate-Governance-Kultur eingesetzt und berücksichtigen diesen Faktor in unseren Investitionsentscheidungen. Unser Research-Team ist in Lettland ansässig, wo der Mehrwert der Corporate Governance deutlich sichtbar ist, da Unternehmen in den Entwicklungsländern zunehmend die besten Praktiken übernehmen, um den OECD-Grundsätzen zu entsprechen. Dieser Wandel hat in den letzten 10 bis 15 Jahren zu einer verbesserten Finanz- und Aktienperformance beigetragen.

Corporate Governance und Transparenz spielen bei Investitionen in entwickelten Ländern eine gleichermassen zentrale Rolle. Besonders hervorzuheben sind hierbei japanische Unternehmen, da transparente Firmen typischerweise die Aufmerksamkeit von Anlegern auf sich ziehen und im Vergleich zu weniger transparenten Wettbewerbern höhere Bewertungen erzielen. Derzeit liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) bei diesen transparenten japanischen Unternehmen um 22 % höher.

Abbildung 3: Bewertungsunterschiede zwischen transparenten und weniger transparenten Unternehmen

Quelle: Hérens Quality AM, Reuters

In Märkten, in denen Transparenz aufgrund der genauen Beobachtung durch die Marktteilnehmer kein vorrangiges Thema ist, sollte der Fokus stattdessen auf die Kommunikation des Managements gerichtet werden. Wenn Adjektive wie „unglaublich“ häufig in einer Gewinnmitteilung verwendet werden, während die Ergebnisse nur mittelmässig sind oder kaum die Erwartungen erfüllen, kann dies den Verdacht auf überhöhte Bewertungen hervorrufen. Der Kommunikationsstil des Managementteams, insbesondere seine konservative Haltung in Bezug auf Prognosen, sollte aufmerksam beobachtet und kritisch bewertet werden. Diese Vorgehensweise hilft Anlegern, schmerzhafte Kursverluste zu vermeiden, wenn der Markt schliesslich seine rosarote Brille abnimmt.

Kognitiver Bias – Eine Herausforderung für Anleger

Verhaltensökonomie spielt eine entscheidende Rolle bei Investitionsentscheidungen. Kognitive Verzerrungen sind äusserst schwer zu überwinden, insbesondere angesichts der Unsicherheiten, die kurzfristig bestehen. Fast jeder Anleger, der in Einzelaktien investiert, sieht sich irgendwann dem Dilemma gegenüber, ob er eine Aktie verkaufen sollte, die bereits stark gefallen ist (zur Erinnerung: der Boden ist immer Null!) oder ob er jetzt in eine Aktie investieren sollte, deren Wert sich in diesem Jahr bereits verdoppelt hat. In solchen Situationen sollten objektive Fakten den Entscheidungsprozess leiten. Ist die Bewertung im Hinblick auf das Wachstum des Unternehmens angemessen? Wie ausgeprägt ist der wirtschaftliche Wettbewerbsvorteil? Welche Risiken sind zu erwarten, und wie wahrscheinlich ist ihr Eintreten? Obwohl das Verständnis dieser Faktoren keine 100%ig sichere Grundlage für die Entscheidungsfindung bietet, kann es den Einfluss kognitiver Verzerrungen erheblich verringern und Anlegern helfen, ihre emotionalen Reaktionen zumindest teilweise zu zügeln. In Kombination mit einem strikten Investitionsprozess sollten die Auswirkungen kognitiver Verzerrungen auf ein Minimum reduziert werden.

WERBUNG

Dieser Beitrag wurde ausschliesslich zu Informations- und Werbezwecken erstellt und stellt weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar.

Nach oben scrollen

DISCLAIMER

 «I have read and understood the aforementioned provisions and agree to the contents».

 

Non-Binding

The information published on this website does not constitute a recommendation, an offer, or a solicitation to buy or sell investment instruments, to engage in transactions or to enter into any type of legal transaction. The published information and expressions of opinions are made available by Hérens Quality Asset Management AG exclusively for personal use and for informational and advertising purposes only; they may be altered at any time and without prior notice. For further information, please consult the Basic Information Sheet (BIS), the prospectus, or other relevant documents under foreign law that are equivalent to the Basic Information Sheet (such as Key Information Documents/KIDs), which can be downloaded from www.hqam.ch. Hérens Quality Asset Management AG does not make any warranty (neither expressly nor implicitly) about the accuracy, completeness and timeliness of the published information and expressions of opinion. The information on this website does not represent an aid for making decisions on commercial, legal, tax or other advisory issues, nor may any investment or other decisions be taken based solely on this information. Advice from a qualified expert is recommended.

Limitation of Liability

Hérens Quality Asset Management AG disclaims all liability whatsoever for losses or damages of any type – whether direct, indirect, or consequential damages – that may result based on the use of or access to this website or based on links to websites of third parties. Furthermore, Hérens Quality Asset Management AG disclaims all liability for manipulations by unauthorized third parties of the EDP system of the Internet user. In this regard, Hérens Quality Asset Management AG expressly refers to the danger of viruses and the possibility of targeted attacks by hackers. For purposes of combating viruses, the use of current browser versions as well as the installation of anti-virus software that is continuously updated is recommended. Internet users should basically refrain from opening emails of unknown original and unexpected attachments to an email.

Links

Certain links on this website lead to websites of third parties. These websites are completely beyond the control of Hérens Quality Asset Management AG, which is why Hérens Quality Asset Management AG disclaims all liability for the accuracy, completeness and lawfulness of the content of such websites as well as for any offers and services that may be contained therein.

Local Legal Restrictions

The website of Hérens Quality Asset Management AG is not intended for persons who are subject to a legal system that prohibits the publication or accessing of this website (based on the nationality of the person in question, his/her place of residence or other reasons). Persons who are subject to such restrictions are prohibited from accessing the website of Hérens Quality Asset Management AG.

Use of This Website

The entire content of this website is protected by copyright law. It is permissible to save or print out individual pages for personal or non-commercial use. The complete or partial reproduction, transmission (electronically or otherwise), modification, linking to or use of the website of Hérens Quality Asset Management AG for public or commercial purposes is prohibited in the absence of the prior written consent of Hérens Quality Asset Management AG.