Seit Herbst 2021 hatten attraktiv bewertete Quality Unternehmen tendenziell Gegenwind. Zeitlich und regional war der Gegenwind relativ uniform, was dafürspricht, dass attraktiv bewertete Qualitätsunternehmen als systematischer Investmentstil unter Druck stehen. Diesen Gegenwind haben im Übrigen nicht nur die HQAM Quality Portfolios erfahren, sondern grundsätzlich alle von HQAM identifizierten systematischen Quality Anbieter.
Das Marktumfeld hat sich seit Herbst 2021 dahingehend verändert, dass die Notenbanken einen Ausweg aus der ultra-expansiven Geldpolitik suchen. Des Weiteren ist die Inflation auf Grund der Geldpolitik, der aufgeschobenen Nachfrage der Post-Corona-Ära und den gestörten Lieferketten global hochgeschnellt. Befeuert wird diese Entwicklung zudem durch die sicherheitspolitischen Anspannungen infolge des Angriffs Russlands auf die Ukraine. Alle diese Problemfelder sind auch eine Gefahr für die globalen Wachstumsperspektiven. In einem unsicheren Marktumfeld lieferten die Quality Portfolios in der Vergangenheit einen sicheren Hafen. Allerdings stellte sich dieses Verhalten in der Vergangenheit erst nach der Erholung von einem Schock ein, wenn die Märkte wieder eine rationale Neubeurteilung des Marktumfeldes vornehmen können. Wie lange dieser Prozess der Anpassung an das neue Marktumfeld dauert, ist erfahrungsgemäss nicht abschätzbar – z.B. während der Finanzkrise dauerte dies rund 1 Jahr, während der COVID-Krise nur knapp 2 Monate – und ist immer mit einer hohen Volatilität verbunden.
Mit der folgenden Analyse will Hérens Quality Asset Management (HQAM) aufzeigen, weshalb aktuell trotzdem ein gutes Umfeld für Quality Anlagen besteht. Hierzu werden drei Gründe besprochen, die belegen, dass momentan ein günstiger Zeitpunkt ist und es zudem ökonomisch sinnvoll ist, in Quality einzusteigen. Des Weiteren wird aufgezeigt, dass es trotz zum Teil enttäuschender kurzfristiger Ergebnisse vor allem seit Anfang 2022 ein schlechter Zeitpunkt ist, aus Quality auszusteigen.
Die betriebswirtschaftliche Sicht zeigt, dass, im Vergleich zu Indexanlagen, Quality weit mehr unternehmerische Leistungsfähigkeit liefert. Es wird gezeigt, dass aus einer betriebswirtschaftlichen Sicht die Unterschiede zwischen Quality-Unternehmen und Nicht-Quality Unternehmen hoch sind. Es wird dargelegt, in welchen Sektoren viel und in welchen Sektoren wenig unternehmerische Qualität zu finden ist, die Gründe dafür und was aus der Sicht eines Investors beachtet werden sollte.
Die Bewertungs-Sicht zeigt, dass Quality Anlagen im langjährigen Vergleich sehr attraktiv bewertet sind und dass für die betriebswirtschaftliche Qualität und die Wachstumsaussichten der Preis, der zurzeit für Quality Anlagen gezahlt werden muss, eine attraktive Einstiegsgelegenheit bietet.
Die Marktumfelds-Sicht, das heisst ein absehbares Umfeld mit Zinsen, die sich nicht mehr um den Nullpunkt herumbewegen, Inflationsraten über und nicht unter dem von den Notenbanken gesetzten Zielniveau sowie ein gedämpftes wirtschaftliches Wachstum, sprechen deutlich für attraktiv bewertete Quality Unternehmen. Sie sind nicht Preisnehmer, sondern Preissetzer und können dank ihrer Wettbewerbsposition die steigenden Produktionskosten weitergeben. Quality Unternehmen sind dank ihrer tiefen Kapitalintensität und tiefen Verschuldung kaum von höheren Fremdkapitalkosten betroffen. Quality Unternehmen haben zudem bewährte Business Modelle, die auch in einem allgemein gedämpften Wirtschaftswachstum ein deutlich überdurchschnittliches Wachstum generieren können.