Endlich scheint die Zeit der Value-Investoren gekommen zu sein, nun da Value-Aktien nach vielen Jahren des Hinterherhinkens gegenüber den Wachstumswerten dank der Erholung von Energie- und Finanztiteln weltweit im 1. Semester 2021 eine Outperformance erzielen konnten. Während in Europa Growth-Titel aufholen und im Juni sogar die Value-Pendants überholen konnten, dominieren in den USA immer noch Value-Werte.
Weltweit wurde Value von den zyklischen Titeln v.a. in den Sektoren Energie (39.2%), Finanzen (26.7%) und Industrie (17.6%) angetrieben, die in der ersten Hälfte dieses Jahres klare Marktführer waren. Defensive Unternehmen aus den Bereichen Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter blieben zurück, da sie in den Augen der Anleger an Attraktivität eingebüsst hatten, was teilweise mit dem erwarteten Anstieg der Verbraucherpreise zu erklären war.
Es gab offensichtlich Bemühungen, weg von den Pandemie-Gewinnern in andere Unternehmen zu investieren, aber die Unternehmen mit langfristig intakten Wachstumsstorys übertrafen den Markt dennoch. Dies zeigte sich deutlich bei den Global Quality Top-8-Portfolio-Konstituenten, die zwar im Januar und Februar deutlich gegenüber dem MSCI World verloren und um 3.5% hinter der Benchmark lagen, sich dann aber schnell erholten und für das gesamte erste Halbjahr 2021 eine Outperformance von 11 % erzielten. Hauptgrund dafür waren die starken fundamentalen Ergebnisse der Qualitätsunternehmen , welche von den Märkten nicht ignoriert werden konnten.
Large Caps konnten trotz weiterhin guter operativer Ergebnisse Small Caps im Allgemeinen nicht schlagen, die von der wachsenden Risikobereitschaft profitieren konnten und deutlich besser abschnitten: 18.5% vs. 16.6%.
Qualitätsaktien konnten die massive Sektor-Rotation, die nach der Wahl von Joe Biden als US-Präsident startete und im Januar sowie im Februar weiter ging, dank ihrer überzeugenden fundamentalen Stärke überwinden und zeigten im ersten Halbjahr 2021 in den meisten Regionen eine gute Performance verglichen mit den jeweiligen Benchmarks. US-Qualitätsunternehmen kamen gegen Ende des Semesters wieder in die Gunst der Anleger, da ihre Performance zur Benchmark aufschloss, während in Europa und der Schweiz Qualitätsaktien bereits Performance-Alpha im 1. Semester 2021 geliefert hatten.
Die allgemein positive Stimmung an den Aktienmärkten wurde durch die wirtschaftliche Erholung gestärkt und die Hoffnung auf eine rasche vollständige «Normalisierung» der wirtschaftlichen Aktivitäten wird durch steigende Impfraten und Konsumausgaben gestützt. Dass die höheren Ausgaben der Konsumenten zu steigenden Endverbraucherpreisen führen würden, war nur eine Frage der Zeit. Zusätzlich setzten Banken und Regierungen ihre Unterstützung mit massiven fiskalischen Stimulierungspaketen fort. Die Märkte reagierten kurzzeitig nervös, vor allem auch, als die Obligationenrenditen einen deutlichen Sprung nach oben machten. Wie nachhaltig diese Entwicklung ist, darf zumindest angezweifelt werden (mehr dazu im Ausblick).